发布日期：2025-07-21 13:56 点击次数：181
来源：长江研究
长江宏观 | 企业中长贷同比转正——6月金融数据点评
长江交运 | 物流行业迎来无人技术的“DeepSeek时刻”
长江公用 | 甘肃首推容量电价全额补偿，煤电商业模式迎根本性变革
长江非银 | 当前券商行业及个股AH溢价如何？
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2025.07.16
宏观 | 于博
企业中长贷同比转正——6月金融数据点评
6月社融存量同比增速回升至8.9%，社融口径的信贷增速则持平至7.0%，政府债、信贷拉动社融同比多增。往前看，基数效应以及政府债前置仍将推动社融增速震荡上行，年内社融增速高点或重回9%以上，但下半年社融面临冲高回落的压力。未来政策或根据国内外形势而相机抉择，触发点或是经济指标、市场预期明显弱化，以及关税冲突升级等。货币工具上，年内仍有降准降息的窗口，结构性工具、央行恢复国债购买等亦可期待；财政工具上，Q3的主线是加速存量政府债的发行，未来关注新型政策性金融工具的落地，以及是否有新增政府债额度。
展开剩余83%风险提示：1. 经济复苏不及预期；2. 美联储降息不及预期；3. 关税政策最终落地情况存在不确定性；4. 央行数据口径误差。
摘自：《企业中长贷同比转正——6月金融数据点评》
对外发布时间：2025/07/14
本报告分析师：于博 SAC编号：S0490520090001
交运 | 韩轶超
物流行业迎来无人技术的“DeepSeek时刻”
随着算法效率大幅提升与新技术迭代加速，物流行业各环节均实现重大技术突破，迎来“DeepSeek时刻”：1）支线环节：低速无人物流车迈入爆发式增长元年；2）干线环节：智能卡车开启规模化商用进程；3）末端环节：头部快递企业率先推动运营模式变革；4）管理环节：头部快递公司积极开发AI物流大模型。每一轮新技术变革中，前瞻性布局的快递企业率先享受技术红利。投资策略上，优先推荐直营快递公司及头部快运公司。此外，建议关注商用车无人驾驶相关的零部件供应商及运营商环节。
风险提示：1. 路权政策松绑不及预期；2. 快递行业价格竞争超预期；3. 发生超预期的安全事件风险；4. 社会舆论风险。
对外发布时间：2025/07/15
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：韩轶超 SAC编号：S0490512020001
公用 | 张韦华
甘肃首推容量电价全额补偿，煤电商业模式迎根本性变革
甘肃省发改委发布关于公开征求《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》意见的公告，表示2026年起煤电容量电价标准提升至330元/年·千瓦，火电正式迎来固定成本全额补偿时代，火电收入端“容量电价回收固定成本”、“电能量电价回收边际成本”，从市场机制角度保障了火电成本的传导，火电真正回归公用事业属性环境得以建立。我们认为2025年煤价的大幅回落保障了容量电价全额回收也不会带来用户电价显著波动，甘肃省煤电容量电价的全成本补偿有望进一步推广，火电稳健盈利的公用事业属性回归号角将正式吹响。
风险提示：1. 容量电价政策推进不及预期风险；2. 电能量长协电价与成本端煤价结构及期限错配风险。
对外发布时间：2025/07/15
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：张韦华 SAC编号：S0490517080003
非银 | 吴一凡
当前券商行业及个股AH溢价如何？
恒生沪深港通AH股溢价指数衡量了两地上市公司A股相对于港股的整体溢价情况，2025年以来港股表现较为强势，AH溢价指数随之回落。本文据此展开，梳理券商行业及个股当前AH溢价情况，并进一步梳理其股价弹性及回撤情况。
风险提示：1. 权益市场大幅回调；2. 监管政策收紧。
对外发布时间：2025/07/14
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：吴一凡 SAC编号：S0490519080007
电话会议
近期回放
1
行业：消费 时间：2025.07.15
主题：长江消费周周谈（第161期）-如何看2025年6月消费数据
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主题：“向上的储能”系列9：国内独立储能商业模式分析
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主题：燃料电池销量阶段性放缓，氢能产业战略持续推进 -【氢风破浪】第10场
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行业：公用 时间：2025.07.15
主题：能源华章第22期：甘肃首推容量电价全额补偿，煤电商业模式迎根本性变革
5
行业：非银 时间：2025.07.15
主题：当前券商行业及个股AH溢价如何？
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发布于：北京市